8月14日，星辉娱乐(300043.SZ)发布公告称其控股孙公司西班牙人俱乐部(以下简称西班牙人)，因球员博尔哈转会而获得净利润1485.76万欧元，折合人民币1.17亿元。

被转会的前锋博尔哈今年26岁，目前身价2814万欧元，2018年他转会到西班牙人的时候，身价为1018万欧元，在西班牙人的这一个赛季让他的身价涨了176.4%。

 

这已经是西班牙人在这个赛季的转会窗口期里进行的第二笔交易了。7月19日，西班牙人就曾“出售”后卫埃尔莫索，这位24岁小伙儿的身价为2500万欧元。他在2017年从皇家马德里转会至西班牙人的时候，估值仅为6.63万欧元，这笔交易为星辉娱乐带来了7221.72万元的净利润。

 

8月14日的新闻让星辉娱乐的股票在当天一字封板涨停。年报显示，星辉娱乐2018年的所有业务的净利润之和也不过2.44亿元，这一笔交易创造的利润已经接近了去年净利润的一半，而两笔交易所得净利润加起来，已经抵得上去年全公司3000人创造利润的77.5%。简直太值了!

当初你们可不是这样说的

一夜之间，投资者们仿佛突然发现，买下一家顶级联赛的足球俱乐部似乎是个不错的生意。要知道，当初星辉娱乐完成收购西班牙人，股票复牌的时候，A股投资者们曾用一字跌停板表达了他们的质疑。

投资者的质疑其实无可厚非，毕竟当年的西班牙人经营惨淡。2015年星辉娱乐宣布收购西班牙人的时候，俱乐部虽然名列西甲联赛第10，但是其账目资产2亿欧元，却负债1.9亿欧元，已经接近了资不抵债的边缘，并且前一个财年营业亏损51万欧元，经营性现金流-313万欧元，已经连续几年亏损。同年早些时候还传出了其赞助商破产，欠俱乐部500万欧元赞助款无法追回的事情。

 

对于这样一家岌岌可危的俱乐部，星辉娱乐给出了3171.8万欧元的估值，溢价29.8%，并承诺在收购完成后对俱乐部增资4500万欧元，收购总金额不超过6434.8万欧元，约合人民币4.5亿元。为了完成收购，星辉娱乐不惜背负沉重的债务，长期借款从2015年的429万元飙升至2016年的6.25亿元，增加了14.5倍，资产负债率从36.62%升至52.99%，资产结构出现明显恶化。

但是，星辉娱乐董事长陈雁升对这笔收购可谓信心满满，在收购完成的新闻发布会上，他曾满怀憧憬地立下flag，表示“我希望球队表现出色，在三年内打进欧冠”。

自从星辉入主西班牙人以来，西班牙人在西甲16/17、17/18、18/19赛季的排名分别是第8名、第11名、第7名，离欧冠的入场资格还有一定距离(西甲前四名进入欧洲冠军杯)，但这个成绩已经好于收购前的表现，西班牙人在13/14、14/15、15/16赛季的排名分别是第14名、第10名和第13名。

“武吹”们的最强应援

要评价星辉娱乐对西班牙人的经营，就不能绕开中国足坛一哥武磊。这位明星球员是公认的中超最强球员，在2018年赛季曾包揽中超金球奖和金靴奖，并入选了当年《足球世界》的世界500强球员，成为榜上唯一的中国人。

被球迷戏称为“武球王”的武磊是目前中国人气最高的球员，狂热追捧他的粉丝在球迷圈子中被调侃为“武吹”。自从今年1月28日武磊加盟西班牙人，星辉娱乐的股价就变得与武磊的场上表现亦步亦趋。

1月28日，武磊加入西班牙人当天，星辉娱乐股价收涨8.36%，随后的一个月内也不断攀升。3月2日(周六)，武磊打出了他在西甲的第一粒进球，星辉娱乐的股价更是在随后的一周中飙升了51.82%，市值也从53.7亿攀升至77.1亿，被人称为“一粒价值23.4亿的进球”。

这样强大的偶像应援，足以令现在的“饭圈女孩”们汗颜。但是，小孩子才看进球，成年人都看财报。

年报显示，在2018财年，星辉娱乐来自体育业务的收入达到了8.62亿元，其中电视转播收入占比最重，为4.24亿元，球员转让收2.6亿元，票务收入7601万元，赞助及广告收入6666.7万元，足球衍生品收入2512.4万元。

 

自从开展体育业务以来，这一部分的收入增长迅猛，2017年同比增速为23.9%，2018年同比增速达到43%。以今年武磊的表现和西班牙人的转会交易来看，星辉娱乐今年体育业务的收入会比去年更加出色。

可惜的是，这样的球迷狂欢维持不了太久了，早在2018年8月星辉娱乐便已公告称，计划拆分上市公司的体育业务，并在香港联交所上市。

 

公告中提到的星辉体育(香港)有限公司其实才是收购西班牙人的买方，前文中也提到，西班牙人俱乐部是星辉娱乐的孙公司。星辉娱乐在公告中称，星辉体育一直与公司的其他业务板块之间，在人员、机构、区域等方面保持独立。同时，为了维持西班牙人俱乐部的运作，星辉体育一直在独立筹集资金，如果拆分成功，上市公司的资产结构也将得到优化。

拆分计划在上个财年尚未能够得到落实，但星辉娱乐在年报中称将“择机继续推进体育业务的分拆上市工作”。

体育拆分，星辉留给A股的是什么呢?

成立于2000年的星辉娱乐最早以生产车模和玩具车起家，后来陆续经营婴儿用品，原本是典型的传统制造型企业，客户以海外市场为主，做着潮汕地区典型的代工生意。2013年，星辉娱乐开始经营游戏，后来又试水影视制作和广告业务，努力地想要朝着文娱行业转型。

不知道是不是没有第三产业的基因，星辉娱乐的文娱业务并不像玩具制造那样出色，随着制造业逐渐式微，星辉的玩具车停产，车模和婴儿用品的收入也在减少。

从星辉娱乐近几年的财务数据中可以发现，虽然从收入规模上看，体育业务仅占到星辉娱乐总收入的第二位，尚且低于游戏业务的收入，但它却是所有业务中，唯一呈现出收入增长的。

 

星辉娱乐的体育业务确实和其他业务的关联度不高，这也是当初星辉进军体育事业时，饱受质疑的原因之一。如果拆分成功，星辉娱乐这经营得有声有色的体育业务，能留给A股主体的，恐怕只有“协同效应”了吧。

目前星辉娱乐的收入主要来自游戏，与体育业务的协同效应真实存在，而并非只是并购计划书中的陈词滥调。

据艾瑞咨询发布的研究报告《2017年中国足球球迷画像洞察》，我国的西甲球迷平均年龄26.4岁，平均已经看了10.7年球，以在校学生为主，球星效应是他们观看球赛的主要动力。

 

同时，足球迷们的消费能力较高，在电子产品、奢侈品上的预算高于网民的平均水平，可以说是优质的销售对象。

 

最令人惊喜的是，他们还真的喜欢打游戏。调研报告显示，打游戏是年轻球迷除了看电视之外的第二大爱好。

 

目前，星辉娱乐的游戏业务由四个主体经营，分别是星辉游戏、星辉天拓、星辉畅娱和星辉趣游。所运营的游戏中，《三国群英传-霸王之业》和《苍之纪元》较为出色。如果星辉体育拆分成功，这些公司所运营的游戏将成为收入的主要支撑，也是企业价值的主要构成部分，目前因为体育业务而撑起来的市值，并不十分可靠。

因此，奉劝武球王的球迷们，投资可不比追星，请理性谨慎。